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普源精电(688337) 自研芯片成就电子测量领跑者

admin | 2022-08-16 13:18 浏览数:

普源精电2022H1实现营收2.6亿元,同比增长23.3%;实现归母净利润0.29亿元,扭亏为盈,同比增长0.49亿元。2022Q2实现营收1.5亿元,同比增长20.9%,环比增长24.1%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长396.5%,环比增长467.3%。业绩实现大幅增长,盈利能力继续改善。

毛利率保持高位,期间费用率下降,净利率提升明显。2022年H1公司综合毛利率为52.0%,同比增长1.1个百分点;净利率为10.9%,同比增长20.5个百分点。公司费用率管控持续改善,2022年H1期间费用率为48.0%,同比下降18.1个百分点,细分来看销售、管理、财务和研发费用分别为25.1%、15.0%、2.2%和23.9%,分别同比下降8.6、3.4、3.5和2.7百分点,公司费用率控制持续向好。公司发展将进入红利期,未来公司毛利率有望稳中有升,期间费用率有望持续下降,净利水平有望快递提升。

重研发+破壁垒,自研芯片助力公司崛起。公司在通用电子测量仪器的芯片设计、软硬件、算法等领域技术积累深厚,2017年和2022年分别发布“凤凰座”和“半人马座”芯片组,成功打破国外技术垄断,成为唯一搭载自主研发数字示波器芯片组并商业化的中国企业,五款主营产品性能国内领先;凭借自研芯片加持已经进入全球高端数字示波器一级梯队,产业化进程迅速;未来有望凭借高壁垒技术优势+本土市场培育+性价比+便捷售后等优势成长为行业龙头。

高端化产品持续放量,公司竞争优势不断扩大。2017年以来,公司基于自研芯片技术优势不断推出具有差异化优势的产品,示波器系列先后搭载了“凤凰座”和“半人马座”芯片组,实现了超低噪声和12bit高分辨率的高性能,销售额占比迅速提升,从2018年的13.8%提升至2022H1的69.1%;高端产品具备高毛利,其中,2022年H1高端数字示波器主机均价同比增长26.4%。另外,公司2022年已经推出数字示波器、微波信号发生器和电源与电子负载三款5系列高精度产品,预计搭载“仙女座”的13GHz高带宽示波器新品将于2023年推出,“高端+精品”产品发展战略,将为公司的长期发展注入了充沛动能。

公司是国内通用电子测量仪器唯一自研芯片龙头,高端化产品比例持续提升,具备技术+产品+渠道优势,考虑到行业高景气及公司自研芯片稀缺性,有望维持公司业绩高增长。预计2022年-2024年归母净利润分别为0.86/1.47/2.30亿元,对应2023年和2024年归母净利润同比增速分别为71.0%和56.9%,首次覆盖,给予“持有”评级。

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