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国内危化品供应链龙头的并购成长逻辑

admin | 2022-08-16 13:05 浏览数:

一、国内危化品供应链龙头密尔克卫

密尔克卫化工供应链服务股份有限公司成立于1998年,是一家专业的化学危险品物流供应链服务商,以跨国化工企业货运代理业务起家,后来涉足化工物流的仓储和国内段运输。公司于2018年7月上交所首发上市,成为中国民营化工供应链主板上市第一股。

作为国内领先的专业化工供应链综合服务商,密尔克卫致力于打造“超级化工亚马逊”。主营业务主要分为物流和贸易两大板块,提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务,并基于综合物流服务向化工品分销延伸,逐步形成的化工品物贸一体化服务。公司通过线上平台及线下一站式综合物流服务的搭建协同,实现线下导流线上,线下反哺线上,旨在打造化工行业的“亚马逊”。

二、公司特征及核心优势

1、危化品供应链行业特征

行业规模大,集中度低。根据中国物流与采购联合会危化品物流分会分析推算,2021年全国第三方物流市场规模达8000亿元。危化品物流(仓储、运输、货代)的核心在于仓储,而仓储设施具有区域性的特点,这导致危化物流相对分散,整个行业集中度极低,国内前五家危化品物流企业的市占率合计不到3%。密尔克卫的市占率也仅为千分之8。

行业企业“小而弱”,政策推动行业整合。过去由于权力寻租、安全环保监管不严等,危化品物流行业存在很多不规范的小型物流企业。随着安全环保监管要求的不断提升,下游化工企业“退城入园”工作的不断推进,化工企业对物流环节的专业化、安全性需求不断提高,行业中规模小、管理不规范的危化品物流企业也将逐步淘汰,行业集中度有望快速提高。

2、密尔克卫的核心优势

行业首家上市公司,具备先发资本优势。密尔克卫是危化品供应链行业首家并且是目前唯一的上市公司。目前公司在国内化工物流行业百强排名中位列第四,其中第1名中化国际物流、第3名中外运化工物流均为央企子公司。2018年公司登陆上交所,成为民营化工供应链主板上市第一股。资本市场不仅为公司持续的内生增长提供了资金,也为公司外延并购提供了有力支持,奠定了其在行业中的领先地位。

建立业内领先的管理体系,推动数字化转型。密尔克卫每年投资大笔金额用于开发数字化管理运营系统,确保安全运营,提高运营管理效率,稳固公司的两大核心能力“安全”与“科技”。公司自行研发了ASM监控系统,利用图形化地理信息技术,对物流作业过程进行有效追踪和监控,实现监控、监管及快速响应的联防一体管理系统,为安全提供保障。同时,公司自行研发的MCP业务系统于2019年上半年完成升级,涵盖安全质量、货代、仓储、运输、贸易等子系统,兼顾组织及权限管理、客户关系管理、供应链协同EDI,进一步提高公司业务效率,降本增效。公司领先的管理系统在同行业“大并小”的并购过程中发挥了关键作用,使公司能够迅速通过“覆盖式”整合激活被并购企业,提升公司整体业绩。

三、密尔克卫的并购增长逻辑

行业特性叠加密尔克卫自身优势,决定了公司业务模式的核心逻辑是并购扩张。密尔克卫基于在二级市场的高估值,通过并购估值较低的一级市场资产,持续注入二级市场。其增长循环如下:

1、行业并购。密尔克卫用较低的价格,持续在一级市场并购低估值的危化仓储物流标的公司。自上市以来,密尔克卫已经出手了至少15次以上的并购;

2、赋能增长。收购完成后,密尔克卫将领先的管理运行体系导入并购对象,通过自身技术和管理赋能提高标的公司资产收益,带来业绩快速增长,2021年营收增长率达到152%;

3、市值上涨。资本市场对密尔克卫业绩的快速增长给与了较高的认可,公司市盈率一直维持在高位。2018年上市以来,4年时间股价已经翻了10倍以上。

4、定增融资。2021年3月18号晚间,密尔克卫以111.82元的股价,成功募集了11亿人民币。定增投资人当中,瑞银、高毅、摩根士丹利、中国移动年金计划、高盛赫赫在列,这个阵容在中国A股500亿以下市值的公司里可以说说极为罕见。通过定增融到的资金除了投资新项目,也为并购新的标的提供了支持。

密尔克卫上市以来并购项目梳理

时间

标的公司

出售方性质

收购价值

2018年8月

天津至远

民企

仓储&运力扩充

区域协同

2018年12月

镇江宝华

民企

仓储&运力扩充

2019年3月

上海振义

民企

客户协同

区域协同

业务协同

2019年4月

天津东旭

民企

客户协同

区域协同

2019年10月

湖南湘隆

民企

仓储&运力扩充

2019年11月

天津港中化

央企

仓储&运力扩充

2019年12月

山东华瑞特

国企

仓储扩充

区域协同

2020年5月

湖南瑞鑫化工

民企

拓展专业化工品贸易

2020年7月

大正信(张家港)物流

民企

仓储扩充

2020年7月

江苏中腾大件运输

民企

拓展大件运输能力

2020年10月

宁波道承物流

民企

运力扩充

2020年10月

四川雄瑞物流

民企

运力扩充

2020年11月

张家港新能

民企

拓展危废处理

2020年12月

赣州华亿通

民企

运力扩充

2021年2月

江苏马龙国华

国企

拓展线下分销网络

危化品铁路运输能力

2021年3月

上港化工物流

国企

完善线下仓配能力

拓展智能化公路港

通过持续的并购扩张,推动密尔克卫业绩与股价持续增长。2014年至今公司营收和利润始终保持了向上的趋势,近三年营业收入复合增速达37%。2022年上半年公司实现营收62.69亿元,同比增长81.08%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长65.60%。

密尔克卫的优秀表现受到资本市场的青睐,股价近期创了新高,目前市值已达240亿。预计未来随着并购的持续推进及公司核心能力不断提升,“超级化工亚马逊”将指日可待。

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